FABIÁN TISCORNIA

El gobierno no prevé cambiar la meta de inflación de 3% a 7% pese a la fuerte suba de los precios en junio, que llevó a un alza de 5,44% en el primer semestre. Por su parte los analistas creen que el Banco Central debería subir la tasa de interés.

Desde el Ministerio de Economía se negó ayer a El País que se cambie la meta para este año de entre 3%y 7% de inflación. Ese rango también llega hasta noviembre de 2009.

En tanto, el presidente del Banco Central (BCU), Walter Cancela dijo ayer ante varios medios de prensa que "las metas siguen siendo las mismas".

Cancela puntualizó que "lo que hay que hacer es perseverar en el equilibrio fiscal, perseverar en una política monetaria responsable, perseverar en la responsabilidad que han mostrado hasta ahora tanto los empresarios como los trabajadores a la hora de negociar salarios y a la hora de fijar precios".

Agregó que esa "perseverancia es lo que nos puede proteger contra un fenómeno que, en lo principal, está siendo importado desde el exterior".

Luego que la inflación llegó a 8,42% en los 12 meses cerrados a junio, la principal preocupación del gobierno no pasa por ese dato, sino porque los "shocks" transitorios no se incorporen a otros elementos de la economía y los transformen en permanentes.

El director del BCU, Álvaro Correa dijo ayer a El País que la preocupación de la autoridad monetaria "está centrada en que no se desmadren las expectativas y en que no haya efectos de segunda vuelta".

El funcionario sostuvo que "para como viene el concierto global, el (hecho de) que la inflación esté en este momento en 8,4% 12 meses para atrás es un `campañón`".

Correa afirmó que "lo común es que todos los países están fuera del rango (objetivo de inflación). Pero ese no es el problema, la cuestión es si la tendencia sigue para arriba y si en realidad las expectativas son que dentro de 18 meses esté fuera del rango. Ahí sí la cosa se complica".

Agregó que "los bancos centrales del mundo tienen esta misma preocupación". Recordó que mediante medidas ortodoxas "como la suba de tasas o un poco más heterodoxas como la suba de encajes" (depósitos que los bancos deben inmovilizar en el Central), los bancos centrales buscan "ser sustancialmente contractivos para cumplir su misión de combate a la inflación, porque están mirando los efectos de segunda vuelta y las expectativas. No si el IPC 12 meses para atrás está fuera del rango, porque eso no es lo importante".

SUBA DE TASA. Por su parte, algunos analistas evalúan que el BCU debería subir la tasa de interés de referencia en la reunión del Comité de Política Monetaria del próximo jueves. El economista de Deloitte, Pablo Rosselli dijo ayer en radio El Espectador que "probablemente se necesiten tasas más altas para encauzar la inflación hacia dentro de la meta en los próximos 12 meses". Esa posición es compartida por otros analistas consultados por El País.

La economista Mercedes Comas, de PriceWaterhouseCoopers, evaluó que dadas las cifras de inflación de junio "aumenta la posibilidad de que el BCU establezca un ajuste al alza en la tasa de interés de referencia" el próximo jueves.

El que disiente con esa visión es el analista de Oikos, Pablo Moya, quien dijo a El País que "no sería adecuado seguir contrayendo la política monetaria con tasa de interés" y estimó que el gobierno irá por el camino de los acuerdos de precios con empresarios o a través de "acciones directas de subsidios o exoneraciones de impuestos para algunos bienes".

Consultado al respecto, el director del BCU, Álvaro Correa dijo que "hay que evaluar todas las variables para ver si eso es conveniente o no", pero prefirió no dar una posición.

Los servicios del Central recomiendan una suba de la tasa de interés de referencia. Brasil ya subió su tasa de interés y lo mismo hizo el Banco Central Europeo, aunque la Reserva Federal todavía no ajustará la suya por la debilidad de la economía estadounidense.

PRESIONES. Para Correa, "si sigue la tendencia ascendente" de precios de commodities y petróleo en el segundo semestre del año, "es muy difícil que (la inflación) esté por abajo del 7%" al finalizar 2008.

De todas maneras, expresó que "en los precios del petróleo y de los commodities hay un componente de especulación de los fondos (de inversión) -que están huyendo de activos más riesgosos- provocado por la fuerte crisis financiera de Estados Unidos".

Por ese motivo, "si en el segundo semestre se pincha alguna de estas dos burbujas puede haber una sorpresa positiva en la inflación".

Para el funcionario las variaciones mensuales del IPC de aquí en más, "como tienen mucha estacionalidad, dependerán en buena medida de qué pase con los Consejos de Salarios y a su vez depende de qué pase con las cosas que no se pueden controlar".

Es que si "ese tipo de movimientos de shock externos de precios se incorpora en los ajustes salariales, se va indexando los efectos por una vez y se van transformando en efectos de segunda vuelta", afirmó.

Según el director del BCU si bien la variación del IPC en junio es "alta", eso se explica "básicamente por shocks de oferta". Remarcó que "la preocupación del Banco Central es que eso no se traslade con efectos de segunda vuelta".

La inflación subyacente -que excluye precios volátiles como tarifas y frutas y verduras- "muestra que no son sólo efectos de shocks externos, pero tampoco ha seguido una tendencia ascendente, sino más bien se ha estancado y hasta ha tendido a bajar", indicó. Incluso "podría ir encauzándose dentro del rango", siempre que "estos shocks internacionales no se incorporen en los ajustes salariales y en formaciones de precios", agregó.

Alza de encajes dio resultado

La suba de los encajes -porcentaje de los depósitos que los bancos deben inmovilizar en el Central- "tiende a enlentecer el crecimiento de los créditos o a encarecerlo y en ese sentido se empiezan a ver algunas repercusiones", dijo ayer a El País el director del Banco Central, Álvaro Correa.

Desde el 1° de junio, el Central aumentó los encajes a los bancos por los depósitos en pesos a 30 días de 17% a 25%, mientras que para las colocaciones en dólares a 180 días la suba fue de 25% a 35%. Además, para el Banco República, elevó a 100% los encajes en los casos de los depósitos públicos.

Según Correa, en este primer mes de vigencia de la medida, "los bancos han trasladado algo a los costos".

El funcionario evaluó que "el crecimiento de los créditos seguramente hubiera sido mayor si no se hubiera instalado esa medida. A pesar que ese es un tema polémico".

Aunque es muy pronto para una evaluación, los encajes "están mostrando que sí eran una medida adecuada", pese a que la posición de la Asociación de Bancos Privados "trasladada por el gerente (Julio De Brun) era que no iba a ser eficiente o eficaz para ir contra el crecimiento de los créditos".

Correa dijo que el BCU "de alguna manera" tiene que "ser anticíclico aunque esto vaya contra el negocio bancario en este momento".

Agregó que "la prioridad es ser muy serios y comprometidos con la inflación".

Los bancos criticaron la medida y presentaron un recurso de revocación contra la misma. Según De Brun, los bancos perderán US$ 50 millones en el año por ello.

El IPC y un dilema a tres bandas

Si el gobierno pisa el acelerador para lograr que la suba de precios no supere el 7% testeará a fondo sus espaldas fiscales y quizá ponga en riesgo, aunque sea por décimas, las metas fiscales. Si quiere evitar que la disparada del petróleo llegue en 100% al surtidor deberá sacrificar recursos. Si además, finalmente, sube las tasas, tendrá que asumir un ritmo de baja más acelerado del dólar aunque ello lo ayude a moderar los precios.